Engine Capital takes a stake in Avantor. Activist sees several ways to create value

Company: Avantor (Avtr)

a job: Avenor هي شركة أدوات علوم الحياة ومزودًا عالميًا للمنتجات والخدمات المهمة في علوم الحياة وصناعات التكنولوجيا المتقدمة. The company’s sectors include laboratory solutions and biological science production. ضمن قطاعاتها ، تبيع المواد والمواد الاستهلاكية والمعدات والأجهزة والخدمات والمشتريات المتخصصة للعملاء في الأدوية الحيوية والرعاية الصحية ، والتعليم والتقنيات الحكومية والتقنيات المتقدمة وصناعات المواد التطبيقية. تشمل المواد والمواد الاستهلاكية المواد الكيميائية والكواشف عالية الطهارة ، ومنتجات المختبرات واللوازم ، ومواد السيليكون المصنوعة للغاية ، وسواغات مخصصة وغيرها. تشمل المعدات والأجهزة أنظمة الترشيح وأنظمة تعطيل الفيروسات والحاضنات والأدوات التحليلية وغيرها. تشمل الخدمات والمشتريات المتخصصة المختبر والإنتاج في الموقع ، والمعدات ، والمشتريات والمصادر والمواد الصيدلانية الحيوية.

Market value shares: 8.85 billion dollars ($ 12.98 per share)

Activist: engine capital

ownership: ~ 3 %

Average cost: us

Activist’s comment: The Capital engine is an experienced investor with experience led by administrative partner Arnoud He is a former partner and great administrative director of Crescento Partners. The date of the engine is to send messages and/or filtering directors but settles quickly.

What is happening

في 11 أغسطس ، أرسل المحرك خطابًا يدعو إلى مجلس إدارة Avantor للتركيز على التميز التجاري والتشغيلي ، وإظهار النمو العضوي ، وتقليل التكاليف ، وتحسين المحفظة ، وتحديث اللوحة واستخدام التدفق النقدي المجاني لإعادة الشراء. Note the engine that the company can consider selling.

backstage

Avantor هو موزع رئيسي في السوق لأدوات ومنتجات علوم الحياة لعلوم الحياة وصناعات التكنولوجيا المتقدمة. تتألف الشركة من قسمين: حلول المختبر (LSS) (67 ٪ من الإيرادات) وإنتاج العلوم البيولوجية (33 ٪ من الإيرادات). LSS is one of the three best distributors of life sciences in the world (Thermo Fisher and Merck KGAA Being the other two).

BPS هو مورد للمواد عالية النقاء وهو المورد الرئيسي للسيليكونات الطبية من الدرجة الطبية. على الرغم من كونها واحدة من منصات توزيع أدوات علوم الحياة العالمية القليلة ، إلا أن الشركة قد ضعفت بشكل كبير. On the day of the 2021 investor, expected to profits for the share above $ 2 for 2025; وفي يوم مستثمرها في عام 2023 ، استهدفت الإدارة هامشًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاكض الأربعين الفوائد قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاكض. Now in 2025, this stands currently at 96 cents per share and 11.8 %, respectively. وبالتالي ، انخفض سعر سهم Avantor بنسبة 53.96 ٪ و 59.69 ٪ و 43.41 ٪ خلال الفترات الماضية و 3 و 5 سنوات ، اعتبارًا من إعلان المحرك الاثنين.

أكبر إصدارات في فريق الإدارة الصخري هذا هو LSS ، الذي فقد الربحية الكبيرة وحصة السوق لأقرانها. Specifically, the decisions to customize the poor capital have destroyed great value. في عامي 2020 و 2021 ، أنفقت Avantor ما مجموعه 3.8 مليار دولار لاكتساب Ritter و Masterflex و RIM Bio – الشركات التي تم شراؤها بشكل ملحوظ خلال ذروة الوباء عندما كانت شركات علوم الحياة تتداول بمضاعفات عالية بشكل استثنائي. يتضمن تطبيق Avantor 12 شهرًا المقبلة 10x على متوسط سعر الاستحواذ 28x متوسط القيمة 2.4 مليار دولار في القيمة المفقودة على هذه عمليات الاستحواذ ، مما يساهم في رفيعة المستوى للشركة.

ولكن ربما يكون الظفر في التابوت لفريق الإدارة هذا ومجلس الإدارة هو أنه على الرغم من هذه المجموعة المتتالية من الأخطاء والمعرفة الداخلية لهذه الخسائر المتوقعة ، إلا أنها لا تزال تُمنح مخرجًا. In 2023, the company was contacted Ingersoll Rand لاكتساب ما يقدر بنحو 25 دولارًا إلى 28 دولارًا للسهم ، بنسبة 20 ٪ إلى 35 ٪ من سعر السهم في ذلك الوقت ، ومع ذلك رفض مجلس الإدارة هذا النهج بشكل غير مفهوم. Today, Avantor is trading less than $ 13 per share.

The abstraction of non -essential assets is another way to improve the wallet. For BPS, certain facilities work in extended stopping periods, which limits growth. بالنسبة إلى LSS ، قد تكون المرافق الفرعية في المناطق الجغرافية الأصغر أكثر قيمة للمنافس ، وينطبق الشيء نفسه على بعض الأصول التي تم شراؤها بموجب عملية الاستحواذ المذكورة أعلاه.

In addition, executive compensation is also a source of concern. في عام 2024 ، على الرغم من انخفاض الإيرادات العضوية بنسبة 2 ٪ وتراجع سعر السهم بنسبة 7 ٪ ، منح مجلس الإدارة مايكل ستوبفيلد 110 ٪ من مكافأته السنوية المستهدفة ، مما يؤكد الحاجة إلى مواءمة هذه الحوافز الإدارية مع خلق قيمة المساهمين.

Engine believes that all of these changes will be implemented better with a comprehensive moisturizer of the plate. إن إضافة المديرين ذوي القيادة التنفيذية وتخصيص رأس المال وخبرة التوزيع لاستبدال أعضاء مجلس الإدارة الذين أشرفوا على سنوات من تدمير القيمة ، ويجب أن يستهدف رئيس مجلس الإدارة جوناثان بيكوك على وجه التحديد ، إلى السوق بداية فصل جديد. يعتقد المحرك أنه إذا تم تنفيذ هذه التغييرات بشكل صحيح ، فإن أسهم Avantor ستتراوح من 22 دولارًا و 26 دولارًا للسهم بحلول نهاية عام 2027.

عندما استحوذت Avantor على VWR ، التي هي الآن جوهر أعمال LSS ، تم تقديرها بحوالي 12x EBITDA ، أو 6.5 مليار دولار ، وتجارة BPS PERS على متوسط 17x من EBITDA. لا تتوافق أي من تقييمات هذه الشركات مع ما يتداول فيه Avantor ، حوالي 8x EBITDA ، ومن المحتمل أن يصبح المسار الاستراتيجي أفضل طريقة لإلغاء قفل هذه القيمة على أساس معدل المخاطر. If this is the case, there is likely to have a special and strategic interest. New Mountain Capital الذي تملكه سابقًا Avantor قبل الاكتتاب العام ولا يزال يحافظ على وضع 2 ٪ تقريبًا. من المحتمل أن تكون الاستراتيجيات ، مثل Ingersoll ، مهتمة أيضًا ، خاصةً في خصم كبير على ما قدموه من قبل. The engine believes that Avantor can sell between $ 17 to $ 19 per share.

تشمل خطة المحرك تعزيز التنفيذ ، وغرس ثقافة التكلفة ، وتحسين تخصيص رأس المال ، وتقييم محفظة الشركة ، ومواءمة التعويضات التنفيذية مع إنشاء قيمة المساهمين وتحديث المجلس. خطة المحرك هي الخطوة الصحيحة ، ولكن هذه شركة انخفضت خطها العلوي والتشغيل منذ عام 2022 وتنشيط مجلس الإدارة ، وغرس ثقافة جديدة ، وعكس انخفاض الإيرادات وهامش التشغيل ، وذلك بشكل خاص ، لا يمكن التقييم في مبيعات الأصول حتى يناير. In general, it is not the type of change that comes from a friendly settlement.

Ken Squire هو مؤسس ورئيس 13D Monitor ، وهي خدمة أبحاث مؤسسية حول نشاط المساهمين ، ومؤسس ومدير محفظة صندوق الناشط 13D ، وهو صندوق مشترك يستثمر في مجموعة من الاستثمارات الناشطة 13D. Viasat is owned by the box.